地政学リスクと原油高騰が揺さぶる「金利サイクル」の行方 #マクロ経済 #FRB #金利サイクル #原油高

原油価格の跳ね上がりが示唆する、新たなインフレ圧力の足音

中東における米国とイランの衝突は、原油市場に即座に火をつけました。しかし、マクロ経済学者としての私が注目するのは、単なるエネルギー価格の乱高下ではありません。真の焦点は、この原油高が中央銀行の金利サイクルにどのような影響を与えるかという点にあります。

「利下げシナリオ」の前提が崩れるリスク

これまで市場は、インフレの鎮静化に伴うFRB（米連邦準備制度理事会）などの利下げ転換を織り込んできました。しかし、原油価格の急騰は、コストプッシュ型のインフレを再燃させる可能性があると見られています。エネルギー価格の上昇は、製品価格やサービス価格への転嫁を通じて、マクロ経済全体のインフレ期待を押し上げる懸念があるためです。

このような状況下では、FRBが予定していた利下げプロセスの開始を後ろ倒しにする、あるいは場合によっては「追加の利上げ」すら検討せざるを得なくなるサイクルに突入するリスクも否定できません。すべての資産価格の源泉である金利の動向が、地政学的リスクによって歪められる局面に入りつつあると考えられます。

投資家が警戒すべき「高金利の長期化（Higher for Longer）」

金利サイクルが「引き締め維持」にシフトした場合、株式や債券などのあらゆる資産クラスのバリュエーションが見直される可能性があります。金利こそが重力であり、それが低下しない限り、資産価格の持続的な上昇は抑制されるシナリオも想定されるでしょう。市場参加者は、中東情勢のニュースそのものよりも、それがFRBのパウエル議長をはじめとする政策決定会合（FOMC）のスタンスをどう変えるかに神経をとがらせるべき局面であると言えます。

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