金利サイクルの終焉が招く「二極化」市場：2026年JPM見通しを政策当局の視点から読む #FRB #金融政策 #利下げサイクル

金利サイクルこそが市場の絶対的決定要因である

中央銀行の政策動向を追う我々マクロ経済学者は、資産価格の動きを決定づける根源的な力は「金利サイクル」にあると確信しています。J.P. Morganが発表した2026年の市場見通し、特に「多次元的な二極化（A multidimensional polarization）」というテーマは、まさに現在の金融政策サイクルの成熟期から次なるフェーズへの移行を予見していると見られます。

歴史的な利上げサイクルを経て、FRBは現在、利下げという次の大きな局面への移行を模索しています。しかし、構造的なインフレ圧力や財政支出の増加により、政策金利がパンデミック前の水準まで戻る可能性は低いでしょう。この「高金利環境の定着」こそが、市場の二極化の主要な推進力となると分析できます。

金融政策の「収斂と乖離」が資本移動を促す

市場の二極化は、単なる企業業績の違いだけでなく、主要中央銀行間の政策目標の収斂と乖離の産物であると考えられます。FRBが利下げに転じる一方で、日銀はマイナス金利解除後の「正常化」プロセスを進めている最中です。主要国間での金利差の変動は、資本フローの方向性を決定づけます。

特に2026年に向けて、米国が「より高いターミナルレート」を維持する可能性がある場合、市場は利回りに対する選別を強めるでしょう。高い実質金利に耐えうるセクターと、そうでないセクターとの間で、明確なパフォーマンスの差が出る可能性があります。

金利環境下で試される資産クラスの「耐性」

JPMの見通しが示唆する二極化は、資産クラスや地域によっても異なります。我々の金利サイクル分析に基づけば、勝ち組となるのは高い金利環境下でもキャッシュフローを安定させられる、あるいは構造的な成長が見込める企業です。

  • 選好される資産：高金利環境でも利益を維持しやすいディフェンシブな優良株、特定の構造的成長テーマを持つテクノロジーセクター。また、金利がピークアウトした後の環境下では、利回り魅力度の高い新興国債券の一部も注目を集める可能性があります。
  • 淘汰されるリスクのある資産：高いレバレッジに依存し、金利コスト増の影響を強く受ける企業や、景気敏感度の高い一部のコモディティ。信用サイクルの引き締めが進行する中で、デフォルトリスクが上昇する可能性があると見られます。

結論として、市場が多次元的な二極化を深めることは、金融政策がもたらす信用サイクルの引き締め効果と、金利環境の変化への適応力の差の表れです。投資家は、中央銀行の政策動向を深く理解し、金利耐性の高い資産に注目することが重要となる可能性があるでしょう。

#マクロ経済学 #中央銀行 #金利サイクル #JPM見通し #2026年
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