2026年市場を駆動する「多次元的二極化」：金利差が示すドル・円・ユーロの行方 #為替戦略 #マネーフロー

【ストラテジスト解説】2026年市場見通し：マネーフローはどこへ向かうのか

J.P. Morganが発表した2026年の市場見通しには、「多次元的な二極化（multidimensional polarization）」という重要なキーワードが含まれていました。これは単に経済成長率が異なるというだけでなく、インフレの性質、金融政策のサイクル、そして地政学的なリスクプレミアムが、国や地域によって大きく乖離していくことを示唆しています。為替市場、ひいてはグローバルなマネーフローを読む上で、この「二極化」こそが鍵となります。

金利差の非同期性が生む通貨サイクルの歪み

二極化の最たるドライバーは、主要中央銀行の金利政策の非同期性です。2026年に向けても、FRB、ECB、そして日銀の政策スタンスは依然として異なると見られます。

まず、米国は成長とインフレの持続性が他の先進国よりも高い「強い極」に位置する可能性があります。この場合、FRBが金利を高水準で維持するか、あるいは他国より遅れて利下げに転じることで、ドル資産の相対的な魅力が高まります。結果として、中期的にドルへのマネーフローが継続する可能性があると見られます。

一方、ユーロ圏は構造的な成長力の弱さやインフレ圧力の沈静化により、ECBがFRBに先駆けて利下げを検討する可能性が指摘されています。これが現実となれば、ユーロ圏からドル圏への資金移動が加速し、対ドルでのユーロの弱さが続くリスクがあります。

円のポジション：二極化の「弱い極」から脱却できるか

最も注目すべきは日本円の動向です。日銀が金融政策の正常化を緩やかに進めるとしても、他国との金利差は構造的に残る可能性が高いと見られます。J.P. Morganの指摘する「二極化」が明確になるほど、リスク選好度の高いグローバル投資家は、より高いリターンと金利を求めて、円資産から資金を引き揚げる動きを継続する可能性があります。

特に、日本の金利が低く留まる間は、円を借りて高金利資産に投資する「円キャリートレード」が構造的に維持されやすく、クロス円（ドル円やユーロ円）は金利差の拡大局面で高値を試す展開となるかもしれません。

2026年に向けたマネーフローの予測

この多次元的な二極化の下では、世界のお金は以下の流れを辿る可能性があります。

  1. ドルへの退避と集中: 成長と金利の優位性を背景に、ドルは「強い極」として機能し、リスクオフ・リスクオンの両局面で資金を集める可能性がある。
  2. 高金利通貨への選別投資: 新興国市場の一部で、経済のファンダメンタルズが改善し、かつ高金利を維持する国々へ、円キャリーによって調達された資金が流れ込む可能性がある。
  3. ユーロ・円の相対的弱さ: 金融政策のスタンスの違いにより、ユーロや円は対ドルで継続的に圧力を受けやすい構造となる可能性がある。

もちろん、地政学的なショックや予期せぬインフレ再燃があれば、この流れは一変します。しかし、現在の金利差構造とJ.P. Morganが指摘するグローバルな二極化傾向を鑑みるに、2026年に向けては、金利政策の動向が通貨の優劣を決定づける最重要ファクターとなり続けると見られます。

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