2026年「多次元的二極化」の裏側を読む：JPモルガン警鐘と大口の仕掛け【VIX解析】

JPモルガンが警告する「多次元的二極化」：需給の歪みを追う

JPモルガンが提示した2026年までの市場見通しは興味深い示唆に富んでいます。彼らが指摘する「多次元的二極化（Multidimensional Polarization）」は、単なる勝ち組・負け組の分化ではなく、投資家が意識すべき需給の大きな偏りを引き起こすシグナルと捉えるべきでしょう。

オプション市場が語る：乖離を利用する大口の思惑

この二極化の進行は、機関投資家やヘッジファンドがポートフォリオを極端に傾け始めていることを示唆しています。彼らはリスクオフとリスクオンの資産を明確に分け、高い確度でリターンが得られる領域に資金を集中させ、それ以外を積極的にショート（空売り）またはヘッジしていると推測されます。

オプション市場の建玉（オープンインタレスト）を詳細に解析すると、この乖離を利用するための仕掛けが見えてきます。

  • ロングエンドのテールリスクヘッジ： 2026年という長期的な見通しに対し、長期間にわたる深いOTM（アウト・オブ・ザ・マネー）プットの買いが増加している可能性があります。これは「乖離が極端に進んだ場合」の保険であり、大口が単なるベア（弱気）ではなく、ボラティリティの上昇に伴う急激な下落リスクを特に警戒している証拠と見られます。
  • コールスキューの増大： 一部のAI関連や特定セクターでは、コールオプションの需要が異常に高く、スキューが急勾配になっている可能性があります。これは「選ばれた勝ち組」に対する資金集中度が高く、市場全体がリスクオフムードになっても、その銘柄群だけは上昇を続けるという歪んだ期待が反映されている可能性があります。

VIXの構造的低迷と「静かなるヘッジ」の矛盾

二極化が進む環境では、市場全体を示すVIX（恐怖指数）は、構造的に低位安定する傾向が見られます。なぜなら、ボラティリティが打ち消し合うか、あるいは分散投資が機能しているように見えるからです。しかし、これは表面的な静けさに過ぎません。

大口投資家は、VIXの低迷を利用して、より安価に特定のセクターや銘柄のボラティリティ（VIXとは異なる個別ボラ）に対するヘッジを積み上げている可能性があります。特に、リスク資産クラス全体のβ（ベータ）に対するヘッジではなく、相関性の低い資産（例：コモディティや特定の非コノミカルな通貨）へのコール買いやプット売りを通じて、ポジションを構築している動きが確認される場合があります。

JPモルガンの指摘する二極化は、単に「成長株を買え」というメッセージではなく、「需給が極端に偏るポイントを見つけ、その歪みが解消されるタイミングを狙うべき」という、洗練されたトレーディング戦略のヒントを与えていると解釈できるでしょう。

市場心理は一見穏やかでも、水面下では大規模なポジション調整やヘッジの積み増しが行われている可能性があるため、オプションの建玉推移やVIXのタームストラクチャーの変化には細心の注意を払う必要があると見られます。

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